国产数字化协同办公行业机遇,从美股经验谈起

2020-05-01 三七外汇 网络整理
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不同于美国市场高度垂直化、细分专业化的格局,中国协同办公行业将出现两类主要玩家,一是基于互联网和科技巨头内部办公软件的一站式中小企业协同办公解决方案,二是关于在线文档、视频/电话会议等细分领域龙头供应商。

来源:中信证券

核心观点:

我们判断,中国数字化协同办公行业即将进入快速增长期。阿里钉钉、腾讯企业微信、字节跳动飞书等应用限时免费,对中小企业实施远程办公支持。疫情将加速中国协同化办公进程。2018年,全球协同办公市场规模达27亿美元,CAGR达25%,美国市场份额占比67%。我们认为,不同于美国市场高度垂直化、细分专业化的格局,中国协同办公行业将出现两类主要玩家,一是基于互联网和科技巨头内部办公软件的一站式中小企业协同办公解决方案,二是关于在线文档、视频/电话会议等细分领域龙头供应商。

投资要点

全球市场:数字化协同办公领域市场规模持续高增长,云化比例持续提升。据IDC数据,2018年全球协同办公市场规模达27亿美元,CAGR达25%,美国市场份额占比67%。2018年美国有超过800万人全职远程工作,占总劳动力5.3%,比2005年增长140%。有近4300万美国人远程工作时间至少占总工作时长一半,占比约28%。2018年全球63%以上的协同软件以公有云形式部署,SaaS特征明显。

美国经验:美国协同办公市场呈现功能垂直化、分工精细化的特点,解决方案分层明晰。美国IT生态成熟,软件基础雄厚,新产品创新成本较低,因此,美国协同办公市场呈现高度的功能细分。海外的数字化办公解决方案大致可以分为三层:底层基础架构、通讯类应用、协作类应用。Salesforce、谷歌Doc、微软、Atlassian、Slack等在协作类应用领域占据先机,Zoom、思科等公司在通讯类领域优势显著,VMware、Citrix等公司在基础构架层领先。

中国机遇:数字化协同办公趋势明显,疫情将加速这一进程。根据IDC数据,2018年国内在线企业团队协同软件市场规模约1.37亿美元(+26%),预计未来3年将保持25%的CAGR。受疫情影响,春节后第一周,2亿人在家办公(钉钉),加速中国协同办公进程。腾讯企业微信、阿里钉钉、字节跳动飞书等巨头旗下的应用限时免费。我们判断,主流互联网公司的免费版本限时试用,叠加部分场景的刚性需求,企业OA使用规模有望迎来一次加速扩张的机遇,相关公司的收入亦将迎来高速增长。我们预计,到2023年,国内协同软件市场规模将达3.89亿美元,其中SaaS占比将从19%提升到31%(CAGR=30%)。疫情将加速中国数字化协同办公进程,市场规模实际增速可能高于IDC的预测。

谁会受益:中国协同办公市场机遇将带来两类投资机会,一是基于巨头的一站式解决方案提供商,二是在线文档、视频/电话会议等细分领域龙头。我们认为中美在产品结构、增长逻辑上存在较大的差异。美国IT和软件市场基础较好,2012年以后企业部门在软件领域的支出已经超过硬件,互联网和软件&SaaS行业在美股科技股市值比重亦持续提升至72%(2019年3季度)。因此,美国协同办公市场高度垂直化,分工较细。在中国市场,企业IT支出中软件占比仍然偏低,亦缺乏足够丰富的产品供给。因此,我们判断,中国市场机遇将于美国有所不同,可能形成:1)依托互联网科技巨头的“内部孵化-市场迭代-限时免费推广”的一站式解决方案主导,如:腾讯企业微信、阿里钉钉、华为Welink、字节跳动飞书等,2)在文档、视频会议等高频刚需领域,逐渐形成垂直细分巨头,如金山办公、网易有道云等。

风险因素:疫情持续带来中小企业付费能力下降;行业持续免费带来的公司财务风险;政策监管的风险;产品功能和并发数不能满足办公需求的风险等。

国产数字化协同办公行业机遇,从美股经验谈起